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　　3月11日，科创板迎来了今年的第一个递表企业----傲拓科技股份有限公司(简称：傲拓✅科技)，保荐机构为华泰证券。

　　招股书✅✅介绍，傲拓科技主要从事可编程逻辑控制器(PLC)研发□□□□、生产和销售，目前已开发形成NA通用系列和NJ自主可控系列两大产品系列，实现软硬件自主可控，元器件国产化率最高可达100%。目前，公司产品广泛应✅用于水利水电□□□□、石油石化□□□、船舶□□□□、轨道交通□□□、国防□□□、市政□□□□、冶金㊣等领域。

　　傲拓科技的主营业务包括可编程逻辑控制器PLC□□、NARTU和其他业务(集成业务□□□□、研发或技术服务)，公司的核心产品以中大型PLC为主。

　　报告期内，傲拓科技收入全部来自于主营业务，其中中大型PLC占其比㊣例为62.73%□□、64.87%□□□□、70.59%□□□□、74.63%。

　　据悉，傲拓科技近二十年一直从事PLC国产化研究工作，PLC□□□□、CAD/CAM□□□、机器人共同被誉为现代工业自动化的三大支柱，是工业自动化体系的底层关键基础设备。但我国的中大型PLC长期被国外品牌垄断，公司一直致力于打破此局面。

　　在“国产化替代”呼声越来越高的当下，傲拓科技的业绩表现确实没有让人失望，营收增长的同时，毛利率也是节节攀升。

　　报告期内，公司的综合毛利率分别为64.56%□□□□、67.94%□□□□、74.23%□□□□、73.65%，其中主打产品中大型PLC的毛利率期内㊣最高时达82.57%，小型PLC和NARTU业务的毛利率也长期稳定在50%以上，远高于国内同行业可比公司的毛利率的均值41.73%□□、42.79%□□□□、37.55%□□、32.36%。

　　深㊣✅㊣入✅观察，傲拓科技是国内为数不多的以中大型PLC为核心产品的企业，国内同行业公司汇川技术(300124.SZ)□□、信捷电气(603416.SH)□□□□、禾川✅科技(688320.SH)等都是以小型PLC为主。

　　从市场占有率来看，在我国小型PLC的市场中，本土厂商份额近年来不断提升，2023年市占率已达到38.20%。并且汇川技术□□□、信捷电气在2023年已跻身于小型PLC市场的前五大厂商。

　　反观中大型PLC市场，2018年-2023年，我国企业在中大型PLC市场中的份额从未超出过10%，最高仅达7.06%，2023年这个数字是5.90%。

　　根据招股书中MIR睿工业发布的《2024年中国PLC市场研究报告》，2023年，中大型PLC市场境外品牌市占率高达94.07%，其中仅仅西门子就占据了54.43%的份额，前八大厂商中看不到本土厂商的影子。

　　在境外厂商和本土厂商市占率如此之悬殊的情况下，傲拓科技的营收和毛利不但没有受到丝毫的影响，反而年年向好，可谓是走出了一波“独立行情”。

　　M㊣IR睿工业最新披露的信息显示，2024年由于使用进口PLC作为控制器的下业萎缩，中国PLC整体市场同比下降18.9%，中大型PLC市场同比下降28.7%左右，但国产品牌在中大型PLC市场的占有率和市场份额却不降反升。

　　招股书显示，PLC是工控系统的关键设备，应用于✅电力□□□□、轨道交通等领域的中大型PLC是我国的经济命脉所在，实现中大型PLC的自主可控是我国工控行业当前的战略方向之一，为此市场主体不断自发降低对海外核心供应链的依赖，为推动PLC国产化不断提供良好的政策与市场环境。

　　报告期内，傲拓科技接受的政府补助为733.32万元□□□□、398.31万元□□、1332.43万元□□、1045.18万元。与此同时，各期税收优惠占利润总额的㊣比例分别为9.90%□□□□、15.06%□□、32.34%□□□□、29.70%。2023年开始均大㊣幅上涨。

　　同一时间，公司来自前五大客户的收入占✅营收的比例分别为48.54%□□□、37.40%□□□、27.82%□□、28.90%。2022年□□□、2023年均连续下滑10个百分点左右。前五大客户下降而收入上㊣升，意味着傲拓科技获取了更多客户，分散性也较为明显。

　　与来自前五大客户的收入下滑㊣对应的是同期公司应收账款的节节攀升。报告期内，傲拓科技的应收账款余额为3507.41万元□□□、5437.35万元□□□□、7588.59万元□□□、1.14亿元，2024年1-✅9月涨幅明显，坏账准备分别为189.34万元□□□□、325.65万元□□□、477.19万元□□□□、875.92万元，应收账款周㊣转率为4.57次/✅年□□、3.14次/年□□□□、3.01次/年□□□、2.18次/年。

　　与此同时，应收账款的账龄也渐渐延长，期内一年以内账龄的占比从93.68%下滑到64.04%，1-2年账龄的占比从5.93%上升至32.80%。从回款角度，战线拉长显然不是个好消息。

　　公司的销售费用率也值得关注。据悉，傲拓科技的销售模式是直销为主□□□□、贸易为辅，在直销模式下，公司的营销中心按行业和区域划分工作范围。由销售经理负责所辖行业及区域的市场开拓，与客户签订销售合同；贸易模式下则是公司将产品以买断形式销售给贸易商。

　　但傲拓科技销售模式近年来似乎并不吃香，报告期内，傲拓科技的销售费用率分别为18.69%□□□□、20.36%□□、17.44%□□□、18.26%，远高于同行业可比公司㊣的均值8.27%□□□、7.87%□□□□、8.57%□□□□、9.32%。

　　公司此次拟募㊣集资金㊣7.79亿元，其中5.25亿元用于傲拓科技产研一体化中心项目，9441.09万元用于本地化技术服务中心建设项目，1.6亿元用于补充流动资金项目。

　　招股书介绍，此次募集资金投资项目将围绕公司主营业务，在产能扩张□□□□、研发能力提升□□□□、产业化推广和流动资金支持方面推动公司未来的经营战略实现。

　　不过多路输入一路输出电路<㊣/strong>，公司的产能利用率近年来波动明显。期内的产能利用率分别为79.95%□□、104.96%□□□、123.09%□□□、66.24%。

　　报㊣✅告期内，公司的货币资金相对充足，分别为3296.41万元□□□□、8113.65万元□□□、2.23亿元□□、2.28亿元。资产负债率也呈去杠杆化，分别为27.87%□□□、28.50%□□□、22.97%□□□、20.06%。2021年-2023年，公司的交易性金融资产余额分别为200万元□□、400万元□□、200万元，均为购买短期理财✅产品。

　　现金流层面，公司投资活动产生的现金流净额各期连续为负，分别为-422.03万元□□□、-2269.44万元□□□□、-2575.29万元□□□、-1.56亿元，经营活动产生的现金流净额分别为365.77万元□□□□、3070.84万元□□□□、6466.09万元□□、3102.50万元。

　　截至本招股书签署日，傲拓泰控直接持有公司28.11%的股份，陈思宁直接持有公司1.25%的股份，并通过傲拓泰控□□、傲拓锦鑫□□□、傲拓锦泰□□□□、成都德鼎宜信间接持有公司37.58%的股份，合计控制公司38.83%㊣的表决权，为公司实际控制人。

　　中国商业经济协会副会长□□□、华德榜创始人宋向清表示，A股IPO公司递表前进行分红，主要原因包括优化财务报表，通过分红减少公司账面的未分配利润，优化财务结构，从而提高上市的成功率。同时，分红还可以作为税务筹划的一种手段，合理降低股东的税负，但也不排除满足部分股东希望在上市前获得一定现金回报。